垂直一体化加速推进：Intuitive Machines完成两次月球任务，目标 2026 年扭转 EBITDA
IM‑3 延迟，KinetX 加持：Intuitive Machines Q2 财报透视战略转型与风险挑战
Intuitive Machines管理层观点
- Intuitive Machines首席执行官 Stephen Altemus 强调，“12 个月内完成了 2 次月球任务”，凸显公司坚韧不拔，并正式向“持续性深空基础设施服务提供商”转型。他指出，NASA 的近空网络服务合同是这一转型的催化剂，并将“数据传输”称为“实现大规模太空飞行的基石”。
- Altemus 宣布公司已将卫星制造业务转为内部执行，以“确保性能、明确时间表，并实现与着陆器和空间系统的高度集成”。他提到收购 KinetX 是为了强化“未来网络所依赖的分析和实时决策软件能力”。
- Intuitive Machines公司获得 980 万美元的轨道转移飞行器（Orbital Transfer Vehicle）第二阶段合同，并持续推进 IM‑3 和 IM‑4 任务的进展。Altemus 特别指出：“我们针对 IM‑3 的飞行准备评审计划于 2026 年 5 月进行”，而 IM‑4 任务仍预计于 2027 下半年按计划启动。
- 战略重点包括：垂直整合、休斯顿设施扩展，以及与全球地面段传输合作伙伴 Goonhilly Earth Station 正式建立战略合作关系。
- 首席财务官 Peter McGrath 报告，第二季度营收为 5,030 万美元，同比增长 21%，主要归因于 CLPS、LTVS 和 SNS 合同执行。他解释称，本季度包含一项 EAC（估算完工成本）调整，导致营收减少 1,010 万美元，成本上升 970 万美元，合计导致利润减少 1,980 万美元。
- McGrath 强调，公司期末现金余额为 3.449 亿美元，合同积压总值为 2.569 亿美元。他指出，“我们目前预计全年收入将接近上一指引区间的低端，但下半年出现的新机会会助力全年收入回升至此前 2.75 亿美元指引的中点附近。”
Intuitive Machines 前景展望
- Intuitive Machines公司预计将在 2025 年确认第二季度积压订单的 30%～35%，2026 年确认 40%～45%，剩余部分则于之后年度兑现。
- McGrath 表示：“全年指引预计将接近先前预期的低端，但后续机会将帮助我们实现接近 2.75 亿美元指引中点的收入。”
- 公司仍预计将在 2026 年实现正的调整后 EBITDA。
- 考虑到本季度 EAC 调整及 IM‑2 里程碑，年化收入运行率约为 2.4 亿美元。
Intuitive Machines 财务表现要点
- Q2 营收：5,030 万美元，其中 OMS（运营与维护服务）收入为 1,960 万美元。
- 毛利率：毛利润为负 1,180 万美元，较 2024 年 Q2 的负 1,610 万美元有所改善。
- 销售与管理费用（SG&A）：为 1,600 万美元，与 2025 Q1 基本持平（1,610 万美元）。
- 营业亏损：为 2,860 万美元，略高于 2024 Q2 的 2,750 万美元。
- 调整后 EBITDA：负 2,540 万美元。
- 经营性现金净额支出：1,930 万美元，资本支出为 810 万美元，自由现金流为负 2,730 万美元。上半年的自由现金流净出为 1,400 万美元，较 2024 上半年的 4,150 万美元出流有所改善。
- 合同积压：期末为 2.569 亿美元，新增合同包括：NSNS 任务订单 2（1,800 万美元）、地球再入飞行器拨款 1,000 万美元、以及 轨道转移飞行器二期合同的意向金 400 万美元。
分析师问答精选
- B. Riley Securities – Griffin Taylor Boss：询问 KinetX 的营收结构与协同效应。Altemus 表示，KinetX 2024 年营收约为 980 万美元，EBITDA 为 14%，团队在深空导航及专有软件方面“极具天赋”；McGrath 确认数据为历史数据。
- Boss 继续问及卫星内制对营业费用的影响。McGrath 回应称：“初期非经常性投入约为 500 万美元，但持续成本与市场持平甚至更低。”
- ROTH Capital – Suji Desilva：询问 Lunar 在月球卫星星座方面的竞争优势。Altemus 谈到公司在月球着陆器系统方面拥有独特经验，拥有六国地面段基础设施，且准备将卫星设计扩展至火星数据中继任务。
- Desilva 进一步问及业务发展动力。Altemus 指出月球地形车服务合同为“最具变革性的奖项，规模约 46 亿美元”，另提到 CLPS、OSAM 及火星数据中继提案等潜在催化因素。
- Cantor Fitzgerald – Andres Sheppard‑Slinger：询问月球核反应堆参与情况。Altemus 确认公司参与裂变表面供电技术研发，是仅有“三个团队之一”，并正进行相关演示，专注于可持续基础设施能源服务。
- 德银 – Xin Yu：问及卫星制造垂直整合与火星任务时间表。Altemus 解释战略定位清晰，并指出已有政府对火星项目的预算支持。
- Barclays – Joshua Tyler Korn：关于 EBITDA 转正时间表。McGrath 回应预计将在 2026 年实现，而非今年年底。
- Canaccord Genuity – Austin Nathan Moeller：询问 CLPS 合同时间与信心。Altemus 称公司正竞争 CLPS 第四阶段合同（CT4），相信系统升级将助力未来任务成功。
Intuitive Machines 市场情绪分析
- 分析师整体态度中性偏积极，着重于细节如营收、成本结构、战略合同与技术协同，体现出对增长催化剂与差异化竞争力的兴趣。
- 管理层语气自信，强调时间表掌控、竞争定位和运营准备，使用诸如“我们相信”“我们有信心”等措辞讨论未来机会与技术转型。
- 与上季度相比，管理层依旧保持乐观，但更多关注成本与时间表挑战，分析师则对长期盈利能力与合同兑现保持好奇与关注。
Intuitive Machines 季度对比回顾
- Intuitive Machines全年指引调整至先前预期的低端，相对 Q1 更为审慎。
- 垂直整合及并购战略（如 KinetX）在本季度更受强调，相比 Q1 时关于平台多元化的表述更聚焦于结构整合。
- 第二季度披露了 EAC 调整，使部分营收延后至 IM‑3 的 2026 年飞行准备评审，Q1 未提及此细节。
- 两个季度中，分析师关注的焦点持续为 pipeline、现金流和利润扩张，但 Q2 更聚焦于垂直整合与并购协同的实际影响。
- 管理层对资本充足性和运营能力的信心保持一致，但 Q2 论述中更多谈及内部投资与时间表协同。
Intuitive Machines 风险与关注点
- 管理层承认 EAC 调整对收入和盈利的负面影响，这是战略性资本分配向内部资源倾斜的反映。
- 分析师对 milestone 支付时间、成本上升对运营费用的冲击提出质疑。
- 公司指出卫星平台供應链挑战地存在，需要通过生产控制来规避风险。
- 管理层认为，合同驱动的增长与稳健的合同 pipeline 是应对收入时序波动的重要缓冲机制。
Intuitive Machines 最终观点
Intuitive Machines 正加速向垂直整合转型，通过自制卫星和 KinetX 并购，优化成本、时间表与知识产权控制，以夯实深空基础设施长期增长逻辑。公司聚焦关键短期合同兑现，保证资本充足，并在数据服务和国家安全航天市场积极布局收购，当前年化营收运行率约为 2.4 亿美元，目标是在 2026 年实现正向调整后 EBITDA。
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